Se trata de un escenario de alta complejidad a nivel de actividad económica y con sólidas señales de alerta. Por otro lado, continuamos con excelentes datos financieros del BCRA.
Dólar. La disminución del MEP llevó la brecha a menos del 20%; descontando el 17,5% del PAIS, ahora tenemos una brecha por debajo del 1%. Como mencionamos la semana pasada, el impuesto PAIS parece establecer un piso para la caída del dólar. Los futuros del dólar volvieron a la normalidad después de la locura del viernes pasado y nuevamente reflejan la fuerte credibilidad del mercado en la política monetaria del gobierno. El mercado cree que la paridad rastrera continúa.
¿Continuará la licuadora para los inversionistas? Esta semana, el gobierno planea refinanciar prácticamente todos los vencimientos en pesos para 2024. Los valores elegibles ascienden a un total de 54,5 billones de dólares: 26,4 billones de CER, 5,2 billones vinculados al dólar, 22 billones de dólares duales. Los sectores público y privado están invitados a participar en el canje, si se logra una participación exitosa será una gran noticia para el gobierno liquidando los vencimientos de bonos para todo el año.
Reconstrucción del BCRA. Continúa la fuerte compra de dólares y la reconstrucción de las reservas netas y brutas de la Central. Los pagos a organismos internacionales influyeron en esta dinámica. En particular, en febrero se realizó un pago al FMI por USD 776,1 millones, y el préstamo de la CAF otorgado en diciembre fue cancelado a principios de mes por USD 966,4 millones. Estos pagos fueron parcialmente compensados con la compra de divisas por valor de USD 2.360 millones.
Salarios bajos = Menos consumo = Más recesión. Una disminución brutal de los salarios, para ver una caída interanual de esta magnitud, hay que remontarse a marzo de 2003, con un impacto directo reflejado en una fuerte caída de las ventas minoristas como refleja el CAME. Los primeros indicadores de actividad económica reflejan que la recesión se encuentra en niveles alarmantes, y el torniquete monetario impacta fuertemente en la economía real. El gobierno debe vigilar de cerca el impacto de las medidas. Casi cualquier economista estará de acuerdo en que el saneamiento de las cuentas públicas es esencial; Sin embargo, al implementar políticas de choque que generen un sólido impacto recesivo, monitorear de cerca cómo la economía real recibe las medidas es fundamental para el éxito del programa económico.
Mercado de Capitales – Accionables Por el lado del dólar, el gobierno sigue decidido a sanear las cuentas, por lo que creo que todavía hay mucho valor en la curva de bonos de Argentina. Seguimos siendo optimistas a la hora de aprovechar la eventual compresión de los tipos (escenario optimista).
Tasa más baja = precios más altos de los bonos
Dada la fuerte apreciación del peso esta semana, surge la pregunta de si es momento de dolarizar, si estamos en pesos, o si continúa el carry trade (hacer una tasa en pesos, una moneda débil, para generar un diferencial de tasa frente a una moneda fuerte, el dólar). El TCRM (tipo de cambio real multilateral) sigue mostrándonos que el dólar está históricamente caro a estos valores; la absorción de pesos por parte de Bopreal y la cosecha a la vuelta de la esquina podrían indicar que el peso podría tener cierta fortaleza para sostener el tipo de cambio. Expansión de los Mercados de Capitales: La expansión de los mercados de capitales de Argentina es una oportunidad crucial, ya que el gobierno y los organismos reguladores trabajan para lograr mercados más profundos y líquidos. La inversión en instrumentos de capital y deuda de empresas que se beneficiarán de las políticas económicas de Argentina, en particular las de sectores preparados para el crecimiento, como la agricultura, la energía y la tecnología, puede generar rendimientos sustanciales. El panorama del capital de riesgo del país también es cada vez más vibrante, ofreciendo oportunidades para invertir en nuevas empresas y pymes con alto potencial de crecimiento.
